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京东翻身,只因赚钱


京东正在努力证明,它是一家能够赚钱的公司。


5月10日晚间,京东向资本市场交出了2019年的首份财报,这也是自京东启动内部变革、核心高管离职、被质疑降薪裁员后的首份财报。


2019年Q1,京东收入1211亿元,经营利润12.3亿元,净利润73.2亿元,创下历史最高盈利记录。另外,京东在财报中宣布其跟腾讯的合作得以续签,这打消了市场对京东可能成为腾讯弃子的担忧。


相比过去5个月的四面楚歌,Q1财报的亮眼数字为京东注入了一剂强心针,盘前股价大涨超过10%。但开盘后京东股价并未获得盘前涨幅,截至收盘上涨2.40%,报收于28.17美元。


形势看似一片大好。但京东真的自救成功,从此具备稳定的盈利能力了吗?


京东73亿元的净利润,有69亿元来自包含投资收益的其他收入。去年9月,京东投资的时尚电商企业Farfetch在美国上市,当月就为京东带来了36亿元的投资收益。今年3月底,Farfetch的市值达到近三个月中最高点,而这部分增加的市值,转化成了京东Q1账上41亿元的投资收益。


更早之前,京东在去年Q2出售饿了么的股权,获利13亿元。这无疑缩小了京东的账面亏损。虽然在排除掉这部分投资收益后,京东依然实现了盈利,但利润的规模和稳定性因此大打折扣。


对于京东而言,如何在摘掉亏损的帽子后,保持稳定而规模化的盈利,将是一个长久命题。


经营利润三个季度后扭亏为盈


京东第一次宣布盈利是在2016年第二季度。在非通用会计准则下,京东在当时实现了3.914亿元的净利润。此后至今,京东已经连续12个季度实现Non-GAAP规则下的财务盈利。


然而,京东的经营利润却一直在正负之间徘徊。


京东盈利情况 制图 / 燃财经


2017年是京东的狂奔之年。在财务扭亏后,京东股价一路上涨,甚至逼近百度。但2018年又急转直下,几近腰斩。从2018年Q2开始,京东的经营盈利就连续三个季度为负。这一年,刘强东在美国涉嫌性侵指控,京东内部管理危机爆发。


随后,刘强东从京东日常管理的视线中淡出,隐身幕后展开一场史无前例的大变革。


不论是“末位淘汰10%副总裁级别以上的高管”的传言,还是CTO张晨、首席法务官隆雨、首席公共事务官蓝烨先后离职,都说明了这场变革的剧烈和阵痛。


真正将财务的窘迫搬上台面的,是一个月前刘强东的一封内部信。在那封写给配送员的信中,刘强东表示京东物流已连续亏损12年,账上资金只够再亏两年,因此要调整配送员的薪资结构,并降低公积金缴存比例。这被视为刘强东试图压缩人员成本、带领京东自救的代表举措。


降本提效的变革成果,在2019年Q1财报中得到了体现。


经历了2018年连续三个季度的运营亏损后,京东在2019年Q1终于扭亏为盈,实现了12亿元的经营利润。


备受关注的京东物流,也在这一季度实现了成本压缩。京东履约费用占总营收的比例,在Q1降至6.7%,去年同期,这个数字是7.2%。另外,毛利率更高的平台服务,也在Q1实现了124亿元的净收入,同比增长44%。市场费用在总营收中的占比,也从去年同期的3.5%,降至3.3%。


京东运营费用构成 制图 / 燃财经


一方面提高营收,另一方面降低成本,京东在2019年Q1实现全面盈利。经营利润12亿元,净利润73亿元,非公认会计准则净利润33亿元,全部为正。在财报电话会议上,刘强东称将不断提高京东员工净收入。


对于风波中剧烈摇摆的京东而言,这无疑是一个好消息。


靠投资收益撑起利润规模


 投资收益的变化,正在加大对京东财报的影响力度。


2019年Q1,京东73.2亿元的净利润中,有一个数字特别亮眼——其他净收益68.9亿元。这部分额外的、不确定的收益,将京东的盈利放大。


实际上,从2018年开始,京东通过处置被投项目的股权、打包出售旗下部分资产、被投企业IPO等形式,连续多个季度获得数十亿元的其他收益。


京东其他收益和投资收益 制图 / 燃财经


2018年Q1,因为财务记账规则的变更,京东的账面上增加16亿元的长期股权投资带来的公允价值变动收益,当季整体实现18亿元的其他收益。


但是这部分收益并不稳定。2018年Q2,这部分账面收益就变成了27亿元的亏损。为了弥补损失,京东处置了持有的饿了么股权,获利13亿元,从而将亏损部分抵消。4年前,饿了么在一轮3.5亿美元的融资中,曾获得京东投资。


2018年9月,京东投资的奢侈品电商Farfetch在美股挂牌上市,首日开盘价上涨35%,收盘涨幅达涨幅42.25%,市值突破80亿美元。这在Q3为京东贡献了36亿元的投资收益,从而实现30亿元的净利润,创连续7个季度的新高。


但二级市场股价的波动,让京东的盈利在变得“有水分”时,也极大增加了不确定性。以过去三个季度为例,京东的投资收益,跟随Farfetch股价的变动而变动。


 京东投资收益和Farfetch股价的关系  制图 / 燃财经


2018年Q3和2019年Q1,正值Farfetch股价的高点,京东在这两个季度因为Farfetch股价上涨,分别录得36亿元和41亿元的投资收益。2018年Q4,Farfetch股价跌至上市以来最低点,京东在该季度录得41亿元的投资亏损。


换言之,投资收益在成功为京东“粉饰”财务报表的同时,也能加大其亏损规模。


与此同时,京东一方面靠被投项目带来价值增值,另一方面也在处置旗下资产及时止损。今年4月,京东将一手打造且单独上线的奢侈品电商平台TOPLIFE剥离,并入到Farfetch中国业务。有分析称,此举是京东业务调整的结果,能够转移京东的成本压力。


高筑墙,广结盟


在Q1财报中,京东透露出的一个信息是,它正在广泛合作,“高筑墙,广结盟”。


财报中除了盈利数据亮眼,另一个重要信息是京东和腾讯的合作得以保持。


2014年,经过激烈博弈后,京东与腾讯在电商业务上达成和解。京东接受腾讯的战略投资,腾讯获得约15%的股份。为此,腾讯开出的条件是,将旗下电商业务打包给京东,并在未来8年内不直接涉足电商业务。更重要的是,腾讯在微信平台免费为京东开放一级购物入口五年。


该协议在今年4月到期。Q1财报发布前,业内一直在观望,京东是否还能继续获得微信的流量入口。京东在Q1财报中表示,微信入口将继续保留3年。


除此之外,京东和腾讯将在社交媒体服务、广告采买和会员服务等领域展开合作。但京东需为此在未来三年支付超过8亿美元,并向腾讯开放作价2.5亿美元的股票。根据京东2018年财报,腾讯目前是京东第一大股东,持股达17.8%,超过刘强东。


 除了和腾讯的合作,京东还在财报中披露了和德国高档家用电器制造商AEG、米其林中国等国际顶级品牌的合作。另外,京东还宣布旗下的京东健康获得独立融资10亿美元。


这是京东从封闭走向开放的标志,也是京东本次内部变革的方向之一。


在财报发布后的电话会议中,京东CFO黄宣德表示,零售市场将会逐渐去中心化,京东会从垂直模式转型为开放模式。


以京东物流为例,该项业务在2017年被京东集团剥离,并向社会开放,承接京东商城外部订单。


2018年10月,京东物流推出个人快递业务,抢食顺丰和四通一达。在集团层面,京东通过扩大服务收入,试图摆脱花钱赚吆喝的纯直营模式。


开放战略下,和外部玩家的合作显得至关重要,而微信入口的保留,将为京东拓展下沉市场提供便利。


Q1财报是京东近期内部变革在财务上的体现。从数据而言,本季度财报数据表现超越市场预期。但对于京东而言,财务上的数据是暂时的,变革却可能是长期的。

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  • 话三
  • 话四
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